战略方向将从流量获取
，老二转向运力优化
。曹操出行

文/麦卡。终获

曹操出行历经三次递表后
，上市总算获得港交所上市聆讯。门票

在网约车商场，但网当‌曹操出行归于第二队伍玩家 。约车依据弗若斯特沙利文数据
，不好按2024年的老二总买卖额（GTV）核算
，滴滴以肯定优势稳居职业榜首，曹操出行商场份额高达70.4% 。终获

作为第二队伍的上市代表 ，曹操出行尽管以5.4%的门票商场份额排名第二，但与头部企业距离显着，但网当‌与享道出行、约车T3出行
、首汽约车等途径一起构成了职业的“次主力军”。

近年来，多家二线网约车公司测验赴港上市，但进程大多崎岖。

除曹操出行之外，嘀嗒出行自2021年起五次递表未果，盛威年代旗下365约车的招股书更是在2025年5月失效 。

即便是成功登陆资本商场的如祺出行，其体现相同令人担忧 ：2024年7月上市首日即破发，揭露出售认购率仅60%，随后十个买卖日内股价暴降近60%，反映出商场对二线网约车途径的慎重情绪。

这些二线途径遍及面临多重展开窘境：一方面要应对持续亏本、规划受限和剧烈的商场竞赛；另一方面又受制于对聚合途径的高度依托和日益严厉的监管方针
。

曹操出行的招股书显现
，曩昔四年其累计亏本82亿元，85%的订单来自第三方途径。

为打破困局 ，曹操出行测验差异化展开途径，推出定制车品牌“曹操轿车” ，但转型之路充满着不确定性 。

01。  。四年亏本82亿,自有途径占比缺乏两成。

网约车赛道
，虽已进入存量竞赛，供应趋于饱满  ，但全体上仍存在必定的添加空间。

在这片商场中，曹操出行的营收持续添加态势：2022年至2024年别离为76.3亿元 、106.7亿元和146.6亿元，三年间复合年添加率到达38.6%。

从事务构成来看 ，曹操出行的收入首要来自三块：出行服务、车辆租借和车辆出售。其间出行服务是肯定主力，接连三年奉献了超越90%的收入。

但是需求看到的是，网约车本质上是个赢利偏低的职业。尽管规划在扩展，但怎么完结盈余一直是职业面临的难题。

曹操出行的毛利率在2023年由负转正 ，2022年至2024年别离为-4.4% 、5.8%和8.1%，但全体仍未脱节亏本，2022年至2024年净亏本别离为20.0亿元、19.8亿元和12.5亿元，加上2021年的30.08亿元亏本，四年累计亏本达82.42亿元 。

居高不下的运营本钱是形成亏本的首要原因。

其间，支交给司机的收入和补助是大头。曩昔三年 ，这部分红本别离到达62.85亿元、81.46亿元和107.1亿元，占首要事务本钱的份额一直维持在80%左右。

曹操出行在招股书中以详细订单为例解说盈余结构：若一笔买卖金额为10元的订单 ，扣除1.2元用户补助、6.9元司机收入及补助、1.2元折旧与车服本钱、0.2元运力同伴佣钱后，途径终究赢利仅余0.5元。

此外 ，曹操出行还需求向聚合途径付出可观的佣钱。

近年来 ，跟着高德 、百度等途径推出聚合打车形式 ，商场竞赛格式发生了改变。这种新形式依托巨大的用户流量和SaaS服务
，成功分走了一部分商场份额。

从2023年开端，曹操出即将事务添加重心转向了聚合途径。2022年到2024年，来自聚合途径的订单占曹操出行总买卖额的份额从49.9%猛增至85.4% ，订单量占比也从51.4%上升到85.7%。

这种战略尽管能够下降曹操出行在用户获取
、推行和补助方面的本钱 ，但带来的负面影响不小，尤其是曹操出行需求为每笔来自聚合途径的订单付出佣钱。

2024年，曹操出行的出售费用到达12.22亿元，同比添加46.13% ，其间超越80%（10.5亿元）支交给了聚合途径作为佣钱 。

假如这些途径进步抽成份额或调整流量分配规矩，曹操出行的盈余才能将遭到直接影响 。

而与此一起，曹操出行的自有途径逐渐沦为“铺排” 。2024年 ，三大协作聚合途径为曹操出行奉献了约65%的总买卖额
，当年其总买卖额到达170亿元，其间自有途径仅占14.6%（约25亿元）。

为改进财务状况，曹操出行从2023年开端，经过大幅削减乘客和司机补助，财务状况有所改进 。

尔后
 ，曹操出行开端以“轻财物”形式扩张，尽管这种战略久远来看有利于改进盈余状况，但短期内加重了曹操出行的亏本状况。

2024年，曹操出行为以“轻财物”形式向新城市扩张 ，将大部分自有车辆更换为定制车 ，这些调整带来了很多的短期开销 。

关于持续的亏本，曹操出行解说这是树立出行网络、到达临界规划所进行的必要出资。

现在看来，曹操出行没有显着能扭亏的实力。招股书中也估计
，在2025年这家公司仍将持续亏本 。

02。  。流量、运力与合规的三重应战 。

网约车职业的中心竞赛力，本质上在于流量获取（途径）和司机供应（运力）两大方面 。

现在大大都途径都高度依托聚合途径 ，像滴滴这样具有自干流量进口的企业现已很难再呈现。

曹操出行此前尽管主打“高品质服务”的差异化定位
 ，但首要会集在一二线商场的用户集体，难以完结规划化扩张  。

更重要的是，自2022年聚合途径鼓起后
，用户习气在途径上比价后再叫车 ，他们往往只关怀终究价格和能否快速叫到车，并不介意详细由哪个品牌接单
，这使得像曹操出行这样的途径，其品牌特征 、途径优势逐渐被弱化。

曹操出行在订单和流量获取上越来越依托第三方聚合途径
。这意味着它失去了直接面临用户的进口，难以培育用户的品牌认知度和忠诚度。

如祺出行在其招股书中就说到，因为第三方聚合途径订单添加，2023年其用户留存率已跌破28% ，并指出这“契合职业趋势”。

此外，曹操出行还面临互联网巨子的竞赛压力 。美团运用其外卖事务的流量优势快速切入打车商场。抖音也在低沉测验打车服务，现在在其APP的个人钱包进口接入了高德打车的小程序
。

在流量获取日益困难 、用户忠诚度难以提高且高度依托聚合途径的状况下，曹操出行实际上很难再进行大规划的流量扩张。

而在运力方面，曹操出行又因监管的日益严厉而面临压力 。

眼下
，合规问题正成为影响网约车职业添加的关键因素。各地对网约车司机和车辆的监管要求日益严厉，包含有必要持有网约车驾驶员证
 、车辆运送证等 。也就是说 ，网约车车辆性质需变更为营运车辆 ，这使得许多兼职的私家车主挑选退出，能存留下来的大多是“全职司机”。

在司机合规方面，曹操出行在招股书中指出
，部分一线城市要求司机有必要有本地户口、车辆为当地车牌 ，但“具有本地户口的人在一线城市从事司机作业的或许性较小”。因而 ，途径上的司机大部分是外地户口，难以满意合规要求。

在监管趋严之下 ，曹操出行不得不投入昂扬的合规本钱 ，处理合规问题 。假如不这样做
，途径很或许会呈现车辆缺少问题
，导致事务缩短。这是一个生计问题。

曹操出行在招股书中发表，尽管已在一切运营城市获得途径许可证，但2021至2024年  ，曹操出行旗下活泼车辆中没有获得运送证的份额别离为23.0%、15.8%、15.7%和8.7%；活泼司机中没有获得驾驶员证的份额别离为27.0%、18.0% 、15.7%和10.7% 。尽管份额有所下降 ，但肯定数量仍不小 。

监管处分也时有发生，天眼查数据显现
，仅2025年4月30日当天 ，其运营主体就因违规被罚款10万元，其累计行政处分已达696次 ，总金额为678.37万元。

在我国证监会对曹操出行境外上市的存案告诉书中，也特别要求其需实行许诺，严厉执行国家相关部委提出的整改要求，并在境外上市进程中严厉遵守境内外法律法规 。

03。 
。曹操出行的新故事能讲通吗 ？

曹操出行正在调整战略方向，将重心从流量获取转向运力优化。面临首要依托外部途径获取流量的现状，其挑选在司机和车辆资源上发力。

当下
，网约车职业首要依托“全职司机”集体 。这些司机经过与各地服务商的协作参加途径 。特别是在一线城市，因为车牌约束，大都司机挑选租借服务商供给的合规车辆 ，按月付出租金。

作为背靠吉祥的主机厂系途径
，曹操出行早在2022年就开端展开“定制车”事务 。现在来看，这种形式有利于曹操出行处理车辆合规问题。

详细做法是：首要 ，依托吉祥集团的资源优势，开发了枫叶80V
、曹操60等专为网约车规划的车型 ，这些车型比同等级干流车型价格更低；其次 ，将这些定制车型出售或出租给协作的运力公司和司机；最终 ，还供给配套的换电、稳妥等服务 。

到2024年末，其在31个城市为专属司机供给了超越34,000辆定制车，据职业陈述显现，这是我国同类型中规划最大的定制车队 。自2022年布置以来，2024年由定制车完结的订单已占其总买卖额（GTV）的25.1%
。

经过用换电代替充电、推出“净修方案”下降稳妥本钱等办法
，曹操出行测验下降司机的车辆持有和运用本钱
。

据弗若斯特沙利文材料显现 ，比较仅支撑充电的车辆 ，支撑换电的网约车每天可节约约1小时动力补给时刻，相当于每月为司机添加约700元收入。

与此一起 ，曹操出行也逐渐削减了给司机的直接补助 。

能够看出来 ，曹操出行企图叙述一个“不依托补助也能坚持竞赛力”的新故事 ，尤其是在招引和留住司机
、稳固运力资源方面，探究怎么在不依托高额补助的状况下达到方针。

但司机留存率依然是个应战，2022年至2024年曹操出行的均匀月留存率别离为68.9% 、74.7%和70.8% 。

此外，曹操出行还测验凭仗定制车事务拓荒盈余途径。 ：一是出售或租借车辆赚取差价；二是向运用定制车并经过途径接单的司机收取佣钱（即GTV分红）。

尽管现在赢利奉献有限，但这种轻财物形式让其无需很多自购车辆就能快速扩张 。2024年，曹操出行经过这种方法进入了85个新城市
。上市后 ，其方案将IPO募资的40%用于定制车研制
，方针是掩盖更多司机和协作同伴 。不过在新商场开辟初期，仍需投入很多补助 。

近两年 ，曹操出行还叙述了一个更新鲜的故事——切入自动驾驶范畴 
。

近两年，Robotaxi的加快遍及是大势所趋，首先获得打破的企业或许彻底改变竞赛格式
。关于曹操出行而言，定制车堆集的海量行进数据 ，可用于支撑其旗下“曹操智行”的自动驾驶研制。

曹操出行CEO龚昕发布了未来五年的规划：两年内推出彻底定制化的Robotaxi车型；一起构建掩盖全场景的自动化运营体系，方案2025年上线使用，2026年正式敞开。

但是
，与职业领先者比较，曹操出行的自动驾驶布局相对滞后 ：滴滴已在15城展开商业化试点，百度萝卜快跑在武汉完结全天候运营，同为网约车二线途径的如祺出行更是以“Robotaxi榜首股”概念上市
。

现在来看
，滴滴和百度等玩家凭仗其海量用户数据、技能堆集和雄厚资金 ，已占有先发优势。曹操出行在这方面并不具有明显优势。

此次IPO对资金紧张的曹操出行至关重要 ，但补足弹药后 ，其能否经过定制车和自动驾驶完结弯道超车，还需求时刻验证。

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